На начальном этапе формирования капитализма, на этапе первоначального капиталистического накопления производящий капиталист-реципиент инвестиций и капиталист-инвестор были практически неразделимы и нередко совпадали в одном лице. Инвестируя средства, их обладатель развивал собственное дело, собственное предприятие, иногда объединяясь с другими предпринимателями-капиталистами. В любом случае производственный капиталист, инвестируя средства, не терял контроля за использованием отчуждаемого как инвестируемый капитал имущества даже в случае действий, предпринимаемых совместно с другими капиталистами (в случае «совместного предприятия» – в собственном изначальном смысле данного явления). В эпоху первоначального развития капитализма и капиталистических предприятий предприниматель выступал в качестве единоличного деятеля, своей личностью заслонявшего предприятие, которое он организовывал и вел. Предприниматель – это был купец, промышленник, который за свой счет организовывал и своей энергией вел все предприятие.
В случае, когда развитие производства требовало значительно больше средств, чем было в наличии у предпринимателя, или когда вложения были связаны с опасностями, не зависящими от воли и неконтролируемыми предпринимателем, он мог объединить свои усилия с другими предпринимателями – инвесторами. Первоначально для такого рода объединений использовалась правовая форма, известная еще римскому праву – «societas». Доля предпринимателя определялась в зависимости от размера имущественного взноса или трудового участия. Однако главным недостатком в описываемой форме совместного предприятия было то, что каждый из членов societas нес неограниченную ответственность по обязательствам такого предприятия. Таким образом, основным препятствием, мешавшим использованию данной формы совместной предпринимательской деятельности и заставлявшим искать новые более удачные формы объединения усилий инвесторов, было то, что данная форма не позволяла заранее определить возможные потери в случае неудачи предприятия. Иными словами, использование правовой формы societas не позволяло инвестору заранее оценить инвестиционный риск от вложения капитала.
Наиболее остро несовершенство societas как формы инвестирования капитала проявлялось в областях так называемого рискованного предпринимательства – в первую очередь, в торговле. Развитие купечества и банковского капитала во Флоренции в XII в. привело к появлению новой модификации societas – «compagnia», главным преимуществом которой была возможность инвестора управлять инвестиционным риском, выбирая ту или иную форму размещения капитала. В частности, наряду с участием в предприятии (а принцип неограниченной имущественной ответственности участников compagnia сохранялся), в compagnia было предусмотрено несколько дополнительных форм участия – sopracorpo:
1) доходы участников compagnia, остававшиеся «в деле», т. е. реинвестированный капитал;
2) дополнительные взносы участников compagnia сверх ранее внесенного вклада – fuori del corpo della compagnia – дополнительный капитал;
3) взносы лиц, не являвшихся участниками compagnia – depoziti а discrezione.
Размер дохода зависел от формы участия, т. е. от степени риска инвестора.
В то же время нельзя не отметить, что правовые формы, избираемые инвесторами для размещения капитала, зависят от особенностей того «дела» (т. е. производства), в которое осуществляется помещение капитала. Морская торговля отличалась от внутренней. Поэтому, те формы управления инвестиционными рисками, которые устраивали купечество и банкиров во Флоренции, не были удобными для купцов Венеции, где появляется иная форма объединения усилий инвесторов – colleganza или collegantia (в Генуе подобное объединение получило наименование commenda). Данная форма была удобна именно для морской торговли, поскольку позволяла диверсифицировать риски (соотношение между степенью вероятности и размером возможной потери инвестированного капитала и размером возможного дохода) в зависимости от дальности и сложности поездки, ценности груза. Со временем, однако, colleganza была вытеснена морским страхованием и развитием торговой комиссии. Тем не менее, роль, которую играли на определенном историческом этапе и compagnia и colleganza, используемые в качестве организационно-правовой формы инвестирования капитала, а, точнее, в качестве формы прямого инвестирования капитала, позволяли инвестору не только осуществлять контроль, но и управлять рисками, связанными с размещением капитала.
