Выбор оптимального режима валютного курса или 25 лет валютной политики НБКР против РЕКОМЕНДАЦИЙ большой экономической науки
Одним из важных принципов Ямайской валютной системы в рамках институциональной структуры Международного валютного фонда является свободный выбор странами любого режима валютного курса. Выбор режима валютного курса является одним из главных макроэкономических задач стоящих перед любым государством. Поскольку от выбора оптимального для страны режима валютного курса зависит жизнеспособность денежной системы страны и ее характер развития. А от устойчивости денежной системы зависит состояние всей экономики страны.
Актуальность выбора или смены режима валютного курса как показывает практика, возникает в периоды острых финансовых кризисов. К примеру денежный регулятор России принял решение о переходе из режима управляемого плавания к режиму свободного плавания с инфляционным таргетированием в нобяре 2014 года, в период резкой девальвации рубля1. А Казахстан спустя пол года в августе 2015 года сменил режим валютного коридора на режим свободно плавающего курса2. Предыдущие режимы валютного курса в упомянутых странах потеряли свою способность обеспечения стабильности денежной системы в новых условиях, и возможно даже стали причиной предпосылок для нестабильности их денежных систем. Тем временем Кыргызстан по классификации МВФ сохраняет за собой так называемый режим управляемого плавания, пережив ряд девальвационных шоков под влиянием ряда внешних как экономических так и психологических факторов.
Как в контексте смены режимов валютного курса основными торгово экономическими партнерами по ЕАЭС, так и в контексте внутренних фундаментальных проблем денежной системы Кыргызстана, вопрос выбора наиболее оптимального и жизнеспособного режима валютного курса для Кыргызстана остается крайне актуальной и важной макроэкономической задачей для руководства страны.
Целью данного исследования является поиск ответа на вопрос какой режим валютного курса является наиболее оптимальным для Кыргызстана, который наилучшим образом отвечает долгосрочным макроэкономическим целям устойчивого роста и развития экономики, почему и каким образом нужно реформировать режим валютного курса. Практическая значимость подобного исследования неоспорима, поскольку глубокие теоретические разработки и выводы такового исследования могут стать теоретической базой реформы валютного режима Национального банка КР.
Проблема выбора режима валютного курса глубоко не рассматривалась отечественными экономистами с достаточно критической позиции. В то же время, данная проблема стала достаточно высокодискуссионной в научных дискуссиях представителей неолиберальной экономической школы с начала 90-х годов. Контекст дискуссии часто был связан с валютными кризисами и проблемой высокой долларизации в развивающихся странах. Проблема выбора наиболее оптимального для страны валютного режима является объектом исследований и дискуссий многих авторитетных экономистов мира. В частности, данной проблемой занимались такие известные экономисты как Милтон Фридман, Стенли Фишер, Рудигер Дорнбуш, Роберт Манделл, Гильермо Кальво, Кармен Рейнхарт, Жошуа Айзенман, Стив Ханке, Курт Шулер и др. Особый вклад в изучении данной проблемы внес лауреат Нобелевской премии по экономике Роберт Манделл, который является основным разработчиком теории оптимальных валютных зон, модели Манделла-Флеминга и гипотезы «невозможной троицы». Теоретическая база проблемы выбора оптимального режима валютного курса достаточно разработана упомянутыми выше экономистами и их последователями.
Согласно модели Манделла-Флеминга, в условиях открытой экономики, макроэкономические показатели во многом связаны с режимом валютного курса. Режим валютного курса определяет режим денежно-кредитной и валютной политики денежного регулятора страны. Поэтому, такие ключевые макроэкономические показатели как уровень инфляции, девальвации национальной валюты, процентная ставка в банковской системе, уровень безработицы, обеспеченность экономики деньгами (уровень монетизации), соотношение золотовалютных запасов к денежной базе имеют ключевую и непосредственную взаимосвязь с режимом валютного курса. В данном контексте денежная система Кыргызстана с режимом управляемого плавания на протяжении 25 лет независимости характеризуется следующей группой макроэкономических проблем, которые согласно упомянутой модели связаны в большей степени с режимом валютного курса:
– высокий уровень долларизации экономики и замещение долларом функций денег внутри экономики;
– нестабильность валютного курса и уязвимость к внешним шокам;
– высокие процентные ставки по кредитам в национальной валюте и хронический дефицит длинных заемных средств в банковской системе;
– низкий уровень монетизации экономики;
– высокая степень дисбаланса между золотовалютными резервами и денежной базой;
Исходя из логики модели Манделла-Флеминга, на наш взгляд, вышеупомянутые макроэкономические проблемы невозможно решать и привести эти показатели на наиболее желаемые уровни с помошью стандартных мер макроэкономической политики. Для решения данных макроэкономических проблем, носящих монетарный характер необходимо сменить режим валютного курса на наиболее из рациональных и научно обоснованных режимов, отвечающих условиям Кыргызстана. В свою очередь, без решения этой группы макроэкономических проблем, невозможно добиться желаемого устойчивого экономического роста и жизнеспособности денежной системы.
В данной статье мы также отдельно рассматриваем вышеупомянутые макроэкономические проблемы в контексте взаимосвязи с режимом валютного курса. Целью статьи является обоснование актуальности проблемы выбора режима валютного курса Национального банка Кыргызской Республики в контексте проблем высокой долларизации экономики, ограниченности выполнения фунций денег национальной валютой, высокой волатильности и уязвимости валюты к внешним шокам, высоких процентных ставок по кредитам, неразвитости рынка длинных денег и инвестиций, низкого уровня монетизации экономики, высокой степени дисбаланса между золотовалютными резервами и денежной базой.
Опираясь на многочисленные исследования в области влияния режима валютного курса на макроэкономические показатели (Cooper (1999), Little, Cooper, Corden, Rajapatirana (1993), Edwards (1993), Domac, Peters, Yuzefovich, (2001), Masson (1999), Klyuev (2001)) во многом связанных с проверкой модели Манделла-Флеминга в различных аспектах, мы исходим из того, что наиболее оптимальным режимом валютного курса является тот, который обеспечивает высокий уровень доверия к национальной валюте страны (валюта полностью выполняет функции денег на экономической территории страны), низкий уровень подверженности к внешним шокам, низкие процентные ставки по кредитам (близкие к ставкам на развитых международных рынках капитала), высокому доверию со стороны инвесторов (основа обеспечения длинных денег и инвестиций), относительно высокому уровню монетизации экономики, устойчивому и долгосрочному балансу между золотовалютными резервами и денежной базой.
